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　　国泰君安发布研报称九游会J9，DeepSeek已矣模子大幅降本，价值有望从模子层转动至利用层。DeepSeek成为群众DAU增速最快的AI利用，20天达成DAU 2000万，带来高大的推理算力需求。保举算力方面受益的英伟达（NVDA.US）、台积电（TSM.US）以及利用方面受益的腾讯（00700）、小米（01810）、Meta（META.US）、谷歌（GOOGL.US）。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　DeepSeek通过多处工程立异，已矣镌汰测验资本、镌汰推理资本、提高模子收尾等施展

　　1）镌汰测验资本：DeepSeek使用较宽的MOE架构，且淡薄分享人人机制，每次测验只激活需要的人人（按需调用），而非激活沿路人人，从而大大镌汰测验资本。此外，使用fp8低精度测验、双管说念测验、多Token展望等身手进一步镌汰测验资本。

　　2）镌汰推理资本：DeepSeek淡薄多头潜在贯注力（MLA），在不甩掉模子质地的前提下，大幅减少KV缓存的大小。此外，低精度存储和通讯、推理阶段动态人人经受等身手进一步镌汰推理资本。

　　3）提高模子收尾：不同于传统的SFT，DeepSeek使用强化学习作念post-training，大幅进步模子推理才能。此外，DeepSeek针对汉文作念了深广立场对王人，大幅进步模子可用性。

　　DeepSeek触发模子降本，遥瞭望，掀开AI利用产业高潮通说念，算力需求不降反增

　　蒸汽机效用进步并莫得导致煤炭少用，DeepSeek诚然触发模子大幅降本，但遥瞭望将掀开AI利用产业高潮通说念，算力需求不降反增，因算力需求具备万般性：1）模子向更高智能维度跃迁，测验需要更多算力。2）AI利用的推理需要等闲算力，更多东说念主会去测验和推理我方的模子。3）转向平等异构计算的新主流计算样式需要更多GPU。4）当今模子只是停留在对话，改日从对话到任务、到多模态还需要更多算力加抓。

　　字据AI产物榜，DeepSeek利用（APP，非网页）成为增速最快的AI产物，上线20天即达成DAU 2000万，响应出模子才能进步关于用户的高大眩惑力，带来潜在的高大推理算力需求。

　　DeepSeek并莫得真确绕过CUDA架构

　　DeepSeek莫得使用CUDA的API，而是径直使用PTX，从而对计算经过进行更细粒度的戒指。PTX仍然是英伟达GPU架构中的本领，是CUDA编程模子中的中间默示，用于斡旋CUDA高等言语代码和GPU底层硬件指示。编写PTX代码的作念法，领先相等复杂且难以珍贵，对本领东说念主员条款极高，其次移植性较差，较难移植到不同型号的GPU。

　　DeepSeek基于PTX进行优化代表他们有优化其他GPU的才能，但既不料味着完好意思脱离了CUDA生态，也不料味着其他团队有才能径直使用PTX，因此英伟达的CUDA护城河仍在。

　　风险提醒：地缘政事风险；大模子迭代施展不足预期；监管风险；交易化进程不足预期。

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牵扯剪辑：史丽君 九游会J9